今日观点（2022年3月17日）

原创 研发打工人 佛山金控期货研究院 2022-03-17 09:21

“多头运行不做空，空头不做多，振荡行情只观望。逆势是最大的风险”

||宏观环境综述

【国内方面】

    6部委积极表态，切实振作经济运行。国务院金融委表态“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。国务院金融委将加大协调和沟通力度，必要时进行问责。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例”。央行、银保监会表示“牢牢守住不发生系统性金融风险底线鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，积极出台对市场有利的政策，引导机构开展真正的专业投资、价值投资。支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资”。证监会“继续支持实体经济合理融资”。财政部“今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件”。外汇局“引导市场主体更广泛使用汇率避险工具”整体而言，经济短期在出口支撑下表现仍具韧性，预期回落及内需回稳是接下来市场经历最重要的“大考”。虽近期国内多地疫情再起，产业开工和社会消费或再次面临冲击。但高层跨周期调节及释放更多积极政策的预期仍在，政策调控决心不动摇。

【国外方面】

    美联储3月利率决议结束，以加息25bp上调目标基准利率0.25%-0.5%区间（仅布拉德一人倾向50bp的加息节奏），符合预期。同时，最新公布点阵图显示，年内仍有至少4次加息，预期集中年内加息超7次（但年内仅剩6次议息会议，因此有可能会出现其中有一次加息幅度会较大），且明年仍有3次加息的可能，今明两年利率预期中值分别为1.9%和2.8%。缩表方面，鲍威尔表示5月份或将启动缩表，资产负债表框架将与上一次相似，速度将比上次更快。同时下调2022年GDP预期，并上调2022年PCE通胀预期。基于能源、通胀表现、就业表现，会对政策进行动态调整。

  值得一提的是，目前参议院银行委员会多数投票支持鲍威尔的第二任美联储主席任期。因此，上述加息缩表方式或将维持。

||品种点评

【铜】 利空出尽，低库存高升水现实支撑铜价强势

   俄乌冲突逐渐平歇，联储加息落地利空出尽行情。昨日现货升水大幅走高，铜杆加工费持续上行，洋山铜报价终企稳回升，现货进口窗口打开！但国内目前多地疫情再起，物流供应的受阻，下游接货热情有所降低，但广东库存昨日再次回归去库状态。美联储25bp加息预期映入现实，调升未来通胀预期，叠加海内外低库存高升水现实仍利好铜价。缩表预期将5月开启，但具体细节及节奏仍压制铜价中期表现。

    关注及风险：国内疫情持续扩散，引起企业破产（利空）

【铝】 俄乌局势逐渐缓和，短期消费掣肘铝价运行

    俄乌局势或将在第四轮谈判中缓和，但能源供应问题仍在扰动市场。海外方面，伦铝库存维持回落，仓单注销占比维持高位。国内方面，氧化铝端内外价差持续走扩，出口利润维持高位。电解铝现货贴水继续收窄，铝棒加工费持平，华南市场成交有所好转，但无锡、山东等地区的疫情管控影响进出库。整体来看，盘面价格大幅回落后，国内现货及下游成交继续好转，库存倾向于流出。但目前多地出现的疫情，影响物流运输干扰了下游备货。短期价格下探空间不大，维持逢低进多判断。

    关注及风险：疫情持续发酵、国家抛储（利空）

【钢材】 稳字当头，有序上升

    昨日螺纹钢热卷盘面继续走强，收复失地，整体呈震荡偏强之势。现货市场则普遍上涨，上海地区螺纹钢的现货价格为4,900元/吨，较上一交易日上升40元吨，天津地区螺纹钢的现货价格为4,840元/吨，较上一交易日上升20元/吨；唐山地区普碳方坯价格为4,680元/吨，较上一交易日上涨40元/吨。据Mysteel调研，近期疫情反复，防控力度加大，辽宁和吉林部分钢厂不饱和生产，成材发运受到的影响则更为明显；山东钢厂大都有序组织生产，但均面临运输困难；安徽钢厂均处于正常生产状态，15日马鞍山部分仓储物流已经恢复；广东钢厂对送货进厂车辆基本均要求提供核酸检测证明，废钢市场资源无法正常流通。前两个月国内整体经济恢复高于预期，基建、制造业等投资和生产加快扩张，尽管房地产销售低迷，但一线城市房价已率先稳住。同时，国务院金融委昨日召开会议发声，指出稳定宏观经济、稳定金融市场、稳定资本市场的明确信号，有助于提振市场信心，稳定市场预期。后续主要关注需求表现情况，短期还是以区间震荡偏强，逢低可轻仓试多，不宜追高。

【不锈钢】 供需矛盾，继续加剧

   昨日不锈钢延续强劲走势，尾盘一度冲高至20000点以上。现货报价则稳中有升，无锡太钢现货报21400元/吨，较上一交易日无变化；佛山地区报价19900元/吨，较上一交易上涨300元/吨。昨日LME镍复牌后不久又再次遭遇停牌，LME解释称镍期货合约的跌停区间计算有误。复牌后，盘中一度走高，不锈钢价格也随之升高，而宣布停牌后，不锈钢价格便迅速回落，夜盘更是低开低走，回吐了早盘上涨的空间。总体而言，市场在经历跌宕起伏的行情后，市场心态不稳，整体成交表现略显冷清，加之因疫情防控影响，部分物流运输受限，且部分市场实际发货有所延迟，此等削弱了下游企业的采购的意愿，整体出货受阻，多以散单或加工为主；另外，前终端需求传导不畅，虽前期部分需求已得到释放，且虽现货价格有所回落，但是仍处于相对高位，盘面上，预计短期不锈钢仍维持高位震荡，前低或有支撑，需重点关注LME镍再次复牌情况和国内疫情防控走势，谨慎观望。

【原油】 俄乌有望达成协议，油价回吐前期涨幅

昨晚美联储做出了加息25个基点的决定，符合市场预期。俄乌局势方面，目前双方有望达成协议，据悉，俄乌双方已准备好一份有条件停火撤军计划，市场对冲突释放乐观预期，油价继续震荡收跌，欧美原油期货双双已跌破每桶100美元。伊核协议方面，俄方称伊核协议即将达成，已收到美国关于恢复全面核协议的书面保证。受到俄乌冲突气氛缓和的影响，市场情绪逐渐消化，预计油价回落至100美元附近后，油价主要影响因素将来自基本面，虽然最新EIA原油数据录得增加434.5万桶，与市场预期不符，不过当前原油库存尚存于低位水平。IEA将2022年全球石油需求增速预测下调了95万桶至210万桶/日。在基本面未有明显利多或利空因素出现前，油价或在高位反复震荡。国内原油期货方面，3月16日主力合约SC2204日盘跟随外盘油价震荡下滑，夜盘延续震荡下滑，收跌14.4至606.6元/桶，预计内盘原油期货跟随外盘表现震荡偏弱态势，另外需关注国内疫情发展，恐怕需求降低也拖累油价，建议暂时观望。

    关注及风险：俄乌局势发展、伊核协议进展、原油供应面变化等

【聚烯烃】 短期空头运行，切勿追空做跌

   今天石化库存100.5万吨，较3月16日103万吨降库2.5万吨。3月16日塑料现货下跌、PP现货稳中下跌。俄乌局势对油价的影响逐步减弱，目前关注美欧加强制裁俄罗斯，能否对原油出口的形成较大冲击。油价创近11年新高后失守116美元进入短期空头运行。塑料05维持短期空头运行，目前位置不要追空做跌，暂观望。要站稳8900才有上涨机会。PP05维持短期空头运行，目前位置不要追空做跌，暂观望。要站稳8800才有上涨机会。俄乌地缘局势对油价冲击减弱，原油维持失手116美元进入的短期空头下跌运行，要重上100美元才有上涨机会。美元进入加息预期，维持站上96.20以来的升值运行，若失守98将会短期贬值。人民币站上6.34进入短期贬值运行，要下破6.32才有再度升值机会。

【PTA】 成本支撑减弱，PTA短期偏弱震荡   

   成本方面，油价跌势有所放缓，PX价格跟随原油价格波动，下滑1美元/吨至1116美元/吨，成本端支撑减弱。供应上，目前估算的加工费回升至260元/吨附近，但仍处于低位水平。 开工率小幅回落至75%，江苏一套150万吨PTA装置于3月16日停车，重启时间待定；江苏另外一套65万吨PTA装置3月14日开始检修，计划5月16日重启；四川能投100万吨PTA装置可能重启，逸盛宁波200万吨PTA装置重启时间待定。需求方面，有35万吨聚酯装置计划重启，有70万吨聚酯装置计划检修，关注国内疫情发展，恐怕会影响下游游需求修复，昨日聚酯市场产销依旧平淡。综上，原油价格跌势暂缓，PX价格跟随油价波动，成本端支撑力度较前期减弱，估算的加工费虽有所回升但仍在低位，供应端有装置停车检修，供应压力预期不算高，后续关注下游聚酯产销表现，预计短期PTA偏弱震荡。盘面上，3月16日PTA主力合约2205日盘震荡小幅回落，夜盘继续震荡偏弱，收跌116至5664元/吨，下方关注5600附近支撑，建议暂时观望，关注油价波动。

    关注及风险：油价波动、加工费变化及装置运行状态

【乙二醇】 基本面暂无亮点，短期或呈现偏弱整理

    成本方面，石脑油和乙烯价格跟随原油价格下滑，煤炭价格持稳，成本端整体对乙二醇支撑力度减少。供应上，综合开工率小幅回落至64%附近，本周港口到货量预计环比回升，华东地区库存处于历史偏高水平，环比变化不大。不过近日较多装置降负，供应端压力预期暂缓。需求方面，有35万吨聚酯装置计划重启，有70万吨聚酯装置计划检修，关注国内疫情发展，恐怕会影响下游需求修复，昨日聚酯市场产销依旧平淡。综上，成本端对乙二醇支撑减弱，供应面压力变化不大，但下游产销表现不佳，基本面表现暂无亮点，预计短期乙二醇或呈现偏弱整理态势。盘面上，3月16日EG主力合约2205日盘震荡回升，夜盘震荡整理，小幅收跌24至5094元/吨，建议投资者暂时观望，注意风险控制。

    关注及风险：油价波动、港口到货量变化、下游产销表现

||今日关注

02：00   美国至3月16日美联储利率决定（上限）

18：00   欧元区2月CPI月率

20：00   英国央行公布利率决议和会议纪要

待定     国内成品油开启新一轮调价窗口

投资咨询业务资格：证监许可【2013】193号

人员： 钟瑜健、梁嘉欣、张时阳

资格号：Z0016081、Z0016966、F03090953

联系方式：0757-86296271